Gross-Up: como comparar CDB e LCI de forma justa

É comum ver um investidor comparando a taxa de um CDB direto com a taxa de uma LCI ou LCA, como se os dois números fossem equivalentes. O problema é que não são: o CDB paga Imposto de Renda sobre o rendimento, enquanto a LCI e a LCA são isentas para pessoa física. Comparar as taxas brutas, sem considerar essa diferença, é um erro que pode levar a escolher a opção errada.

É aí que entra o Gross-Up: uma conta simples que converte uma taxa isenta na taxa tributada equivalente — permitindo comparar as duas opções na mesma base, a rentabilidade líquida.

O problema da comparação injusta

Imagine duas ofertas: um CDB pagando 12% ao ano e uma LCI pagando 10% ao ano, ambos com o mesmo prazo. À primeira vista, o CDB parece melhor — 12% é maior que 10%. Mas o CDB terá parte do seu rendimento retido em Imposto de Renda no resgate, enquanto a LCI, isenta, entrega os 10% inteiros ao investidor.

Para saber qual opção é realmente melhor, é preciso colocar as duas na mesma métrica: o quanto cada uma entrega, líquido, no bolso do investidor. É exatamente isso que o Gross-Up calcula.

O que é o Gross-Up

O Gross-Up converte uma taxa isenta de IR na taxa tributada equivalente — ou seja, na taxa que um produto tributado precisaria pagar, bruto, para render exatamente o mesmo líquido que a taxa isenta. A fórmula é:

Isso significa que um CDB precisaria render pelo menos 11,76% ao ano, bruto, para empatar com essa LCI de 10% isenta. Voltando ao exemplo anterior: o CDB a 12% ao ano supera esse ponto de equilíbrio — então, nesse caso específico, o CDB realmente rende mais líquido do que a LCI, mesmo pagando IR.

A tabela regressiva de IR

A alíquota de Imposto de Renda sobre a renda fixa tributada (CDB, Tesouro Direto, debêntures comuns) depende do tempo que o dinheiro fica aplicado — quanto mais tempo, menor a alíquota:

Como a alíquota muda o gross-up, o mesmo produto isento pode ter equivalências tributadas diferentes dependendo do prazo. Uma LCI de 10% com resgate em 200 dias (alíquota de 20%) tem gross-up de 10% ÷ 0,80 = 12,5% — mais alto do que os 11,76% do exemplo anterior, que usava a alíquota de 15% para prazos mais longos.

Quando a LCI compensa (e quando não)

Para prazos curtos, sujeitos à alíquota de 22,5%, o gross-up é maior — a LCI ou LCA isenta precisa de uma taxa bruta equivalente bem mais alta para o CDB alcançar. Nesse cenário, produtos isentos tendem a levar vantagem com mais facilidade, mesmo pagando uma taxa nominal menor.

Já para prazos longos, sujeitos à alíquota de 15% (a menor da tabela), a diferença entre o gross-up e a taxa original é menor — o CDB tributado precisa de um esforço relativo menor para empatar com a LCI. Nesses casos, vale mais a pena olhar taxa por taxa, porque um CDB com um percentual de CDI mais agressivo pode facilmente superar a LCI isenta.

Em resumo: quanto mais curto o prazo, maior a vantagem relativa dos produtos isentos; quanto mais longo, menor essa vantagem — e a decisão passa a depender mais da taxa nominal oferecida por cada produto.